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8月13日晚，光伏行业又公告了一起50亿的大并购。
此次事件的主角，一方是电池片老大通威股份（600438），另一方则是因欠薪陷入争议的光伏黑马润阳股份。
据通威股份公告，此次并购拟花费不超50亿购买润阳股份不低于51%的股权。
如今光伏产业深陷下行周期，产能内卷严重，据同花顺（300033）数据统计，在已经披露2024年上半年业绩预告的13家企业中，多达11家业绩亏损；通威股份更是预计亏损30至33亿。
通威股份与润阳股份同属光伏产业，其涉足产品重合度较高，此时的通威股份为何选择并购这一方案？
“缺钱”的标的，资产负债率“居高不下”
8月13日晚，通威股份有限公司（下称“通威股份”）公告，拟以不超过50亿的对价取得江苏润阳新能源科技股份有限公司（下称“润阳股份”）不低于51%的股权。交易完成后，润阳股份将成为通威股份的控股子公司。
润阳股份成立于2013年，主要以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务。
据公告，润阳股份已建立5.5万吨工业硅、13万吨多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、 57GW太阳能电池和13GW组件产能，并适当布局部分光伏电站业务，形成了自上游工业硅到终端光伏电站完整的产业链。
在业务上，通威股份以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。据通威股份解释，收购润阳股份双方可以发挥产业链协同效应，巩固通威股份在高纯晶硅、高效太阳能电池和组件等核心环节的市场占有率。
从资金来看，50亿的交易对价对通威股份并非不可承受，同花顺数据显示，截至今年一季度末其账面货币资金282.87亿，短期借款1.87亿，一年内到期的非流动负债35.8亿。
润阳股份曾经于2022年向深交所递交上市申请，彼时润阳股份拟募资40亿，其中15亿用于补充流动资金。
据招股说明书披露，2020年至2022年润阳股份的资产负债率分别为75.48%、81.39%和79.17%，高于行业均值。
（图片来源：润阳股份招股说明书）
此外，2022年末润阳股份账面货币资金34.77亿，一年内到期的有息债务27.7亿，长期借款13.98亿。另据回复函披露数据，截止2022年末润阳股份营运资金缺口为21.89亿。
不过，截至目前润阳股份的审计、评估工作尚未完成，但从交易对价来看，润阳股份的此次“卖身”，较上市之时缩水过半。
如按此次通威股份50亿对价买入51%的股权计算，润阳股份100%股权的交易对价估算为98.04亿。
而在润阳股份上市之时，拟发行不超过4001万股，不低于发行后总股本的10%，计划募资40亿，按此计算彼时润阳股份的估值约400亿。
此外，去年6月，润阳股份还曾被爆出停发员工绩效工资的消息。据悉，润阳股份将员工5月份的绩效系数评为0，即5月份绩效不再发放，而理由则是特殊时期的绩效考核调整是共同应对困难的一种方式。
在今年7月25日举行的2024年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，当前行业内外竞争激烈，行业需要“轻装上阵”；要推动落后产能出清，鼓励企业兼并重组。
通威股份在公告中也提及，此次对润阳股份的收购符合有关部门关于引导光伏产业有序健康发展的相关意见，有利于促进光伏行业优质资源整合，减少社会资源浪费和产业低效竞争，提高光伏行业的整体效率。
近年来，在政策和资本大力支持下，光伏新建扩建投资项目大干快上，从“卷”成本到“卷”技术，又从产能“卷”到价格。上下游产能大幅扩张，叠加大量跨界者涌入，导致各环节产能短期内急剧增加。
据中国电力网报道，国际可再生能源署（ IRENA） 发布的关于2023年全球可再生能源装机容量的最新报告显示，新增太阳能光伏装机量为345.5GW。
另据工信部数据，2023年国内多晶硅料、硅片、电池片、组件产量分别达到143万吨、622GW、545GW、499GW，如此计算硅片、电池片、组件分别是全球装机容量的1.8、 1.58、1.44倍。
2023年以来，硅料、硅片、电池以及组件价格持续下跌，尤其2023年四季度以来，组件招投标价格屡创新低，组件价格跌至每瓦1元以下。
根据InfoLink数据，2023年硅料价格下降约70%、硅片及电池片价格下降约60%，组件价格下降约50%。
而价格的下滑也体现在了光伏企业的业绩上，据通威股份2023年报披露，其光伏产品的销售规模虽有提升，但未能完全覆盖光伏产业链价格大幅回落的冲击，2023全年实现营业收入1391.04亿，同比下降2.33%；实现归母净利润135.74亿，同比下降47.25%。
据同花顺数据统计，在已经披露2024年上半年业绩预告的13家企业中，多达11家业绩亏损；通威股份更是预计亏损30至33亿。
（数据来源：同花顺）
为消化产能，各家都在寻找破解之法。
今年7月中下旬，TCL中环（002129）宣布拟投资20.8亿美元在沙特阿拉伯建设年产20GW光伏晶体晶片项目；晶科能源宣布拟投资9.85亿美元在沙特成立合资公司并建设10GW高效光伏电池及光伏组件项目。而更早之前，协鑫科技、中信博、天合光能等光伏头部企业均已宣布在中东地区的建厂计划。
出海中东也是企业突破内卷式竞争的主动选择，海外市场成了各家必争之地，通威股份也不例外。据通威股份2023年财报，截至目前，通威光伏产品已在全球40余个国家及地区销售。
此次，润阳股份的并入，亦可补充通威股份海外产能布局，提升全球综合竞争力。据公告，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场建设了富有竞争力的产能，能够满足海外市场溯源要求。
另据润阳股份在2023年的招股说明书中披露，润阳股份在泰国已建成生产基地，目前拥有约4GW电池片产线；除此之外，润阳股份在新加坡、美国、德国均设有光伏业务子公司。
（图片来源：润阳股份招股说明书）
2020年至2022年正规配资炒股，润阳股份连续3年电池出货排名全球前三，2023年依然保持电池出货全球前五。润阳股份的海外业务从一定程度上可以补足通威股份的海外布局。
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